Palavra de Sá

Maria Luiza Falcão: O ouro e o crepúsculo da confiança

Há momentos na história econômica em que um ativo deixa de ser apenas um instrumento financeiro e passa a funcionar como linguagem — uma forma pela qual o sistema expressa suas tensões, seus medos e seus deslocamentos de poder. O ouro é, em 2026, exatamente essa linguagem.

Não estamos diante apenas de um ciclo de valorização. O que se observa é um movimento estrutural de busca por proteção, alimentado por incertezas geopolíticas crescentes, dúvidas sobre a sustentabilidade fiscal das grandes economias e, sobretudo, pela erosão gradual da confiança na arquitetura monetária que organizou o mundo desde o pós-guerra.

Nos últimos anos, o ouro protagonizou uma das mais expressivas valorizações do sistema financeiro internacional. Em 2025, os preços dispararam cerca de 65% — o maior ganho anual desde o fim dos anos 1970 — e continuaram subindo em 2026, acumulando alta de aproximadamente 15% já nas primeiras semanas do ano. Pela primeira vez na história, o metal ultrapassou a marca de US$ 5.000 por onça, enquanto a demanda global atingiu o recorde de 5.002 toneladas. Mais do que um rali financeiro, esses números sugerem uma transformação na percepção global de risco e de confiança monetária.

Quando o ouro sobe de forma persistente, o mercado não está apenas procurando retorno. Está procurando refúgio.

E refúgios só se tornam necessários quando a previsibilidade começa a desaparecer.

<><> O retorno do ativo-refúgio

O avanço recente do ouro acompanha uma sucessão de tensões internacionais, disputas comerciais, guerras localizadas e um ambiente financeiro cada vez mais sensível ao risco político. Investidores e instituições voltam seus olhos para o metal não por nostalgia, mas por cálculo racional.

Historicamente, esse comportamento segue um padrão claro: quando o mundo parece estável, o capital aceita risco; quando o mundo se torna opaco, o capital procura aquilo que não depende de promessas. O ouro não depende.

Ele não pode ser emitido por decisão política, não sofre sanções diretas, não carrega risco soberano e não está vinculado ao ciclo econômico de um país específico. Em momentos de incerteza sistêmica, essas características deixam de ser meramente técnicas — tornam-se estratégicas.

Mais do que um ativo, o ouro volta a ser percebido como reserva última de valor.

<><> O que os números revelam — e o que sugerem

O rali recente não nasceu de um único fator, mas de uma convergência rara: juros em trajetória incerta, tensões militares recorrentes, mercados financeiros altamente alavancados e bancos centrais cada vez mais atentos à necessidade de diversificação.

Essa combinação aponta para algo maior do que um movimento conjuntural. Ela sugere uma mudança na percepção global sobre risco.

O dado mais relevante talvez não seja o tamanho da alta, mas sua persistência. Mercados podem exagerar — mas dificilmente sustentam uma tendência longa sem que haja uma transformação mais profunda na leitura do futuro.

E o futuro, hoje, parece menos previsível do que em qualquer momento desde a crise de 2008.

<><> Bancos centrais: o sinal que merece maior atenção

Em economia internacional, o comportamento dos bancos centrais costuma dizer mais do que qualquer comentário de mercado.

Autoridades monetárias não operam guiadas por euforia nem por pânico. Operam por prudência.

Quando ampliam reservas em ouro, estão implicitamente reduzindo a exposição a ativos emitidos por terceiros — uma decisão que é simultaneamente técnica e política.

Nas últimas décadas, especialmente após a crise financeira global, tornou-se visível um movimento de recomposição das reservas internacionais. Países emergentes, em particular, passaram a buscar maior autonomia diante de um sistema financeiro que pode ser atravessado por sanções, bloqueios e pressões estratégicas.

Não se trata de abandonar moedas fortes. Trata-se de evitar dependência excessiva.

Essa nuance é fundamental.

O ouro, nesse contexto, funciona como uma espécie de seguro sistêmico — não contra uma crise específica, mas contra a própria incerteza da ordem internacional.

<><> Ouro e dólar: rivalidade ou transformação silenciosa?

Durante décadas ensinou-se que ouro e dólar mantinham uma relação inversa. Essa lógica ainda ajuda a explicar parte dos movimentos — mas já não é suficiente para compreender o presente.

O fenômeno atual vai além da mecânica cambial.

O que cresce no sistema internacional é a percepção de que moedas podem ser instrumentalizadas geopoliticamente. Quando instrumentos financeiros passam a integrar estratégias de poder, ativos considerados neutros ganham nova centralidade.

Não estamos diante do "fim do dólar". A moeda americana continua sendo o principal eixo de liquidez global e ainda organiza grande parte das transações internacionais.

O que parece estar chegando ao fim é sua incontestabilidade.

Essa diferença é decisiva — e frequentemente mal compreendida.

Ordens monetárias raramente colapsam de forma abrupta. Elas se transformam lentamente, à medida que Estados e instituições passam a construir alternativas.

<><> A financeirização do medo — e a racionalidade por trás dela

Outro elemento revelador é a mudança no perfil da demanda. Em períodos de estabilidade, o ouro tende a ser associado ao consumo — especialmente joias. Já em momentos de ansiedade macroeconômica, cresce sua dimensão financeira.

Isso não indica irracionalidade coletiva.

Indica reprecificação do risco.

Mercados são, antes de tudo, sistemas de antecipação. Quando grandes volumes migram para ativos defensivos, o que está em jogo não é apenas o presente, mas a tentativa de se proteger contra cenários considerados plausíveis — ainda que não inevitáveis.

Nesse sentido, o ouro costuma funcionar menos como termômetro do medo e mais como barômetro da incerteza.

<><> Uma leitura de economia política

A pergunta central não é por que o ouro sobe.

A pergunta relevante é: confiança em quê está diminuindo?

Pelo menos três fraturas parecem atravessar o momento atual.

A primeira é a fragilidade crescente da governança internacional. A sucessão de crises — financeiras, sanitárias, energéticas e militares — corroeu a crença numa ordem previsível.

A segunda é o nível de endividamento das grandes economias, que reacende temores recorrentes de inflação futura, repressão financeira ou instabilidade cambial.

A terceira — talvez a mais profunda — é a politização da moeda. Quando o sistema financeiro passa a operar também como instrumento de disputa estratégica, possuir reservas fora dele deixa de ser excentricidade e passa a ser prudência.

O ouro emerge exatamente nesse ponto de interseção entre economia e poder.

<><> O metal como sintoma de um mundo em transição

A expansão da demanda por ouro coincide com um cenário de redistribuição do poder econômico global. Em várias regiões, acordos comerciais começam a incorporar moedas nacionais, sistemas de compensação alternativos e mecanismos destinados a reduzir vulnerabilidades externas.

Não se trata de uma ruptura dramática — e sim de um processo gradual de adaptação.

O mundo parece caminhar para uma estrutura mais plural, na qual diferentes polos buscam ampliar margens de autonomia financeira.

Nesse ambiente, o ouro funciona quase como uma moeda silenciosa da transição.

Ele não substitui sistemas monetários. Mas revela que os Estados já não se sentem confortáveis dependendo exclusivamente de um único centro.

<><> Quando o ouro fala, a história costuma estar mudando

Grandes ciclos de valorização do metal frequentemente acompanharam momentos de reorganização do capitalismo internacional — do fim de Bretton Woods às turbulências do início do século XXI.

Não por acaso.

O ouro tende a subir quando a narrativa de estabilidade perde credibilidade.

Interpretar esse movimento como simples reação emocional é um erro recorrente. Na maioria das vezes, o metal apenas torna visível uma transformação que ainda não encontrou linguagem política clara.

<><> O crepúsculo das certezas

O que se delineia no horizonte não é necessariamente o colapso da ordem monetária internacional, mas sua transformação gradual — um processo silencioso, porém estrutural. A hegemonia do dólar persiste, mas já não opera sozinha nem de forma incontestada. Em diferentes regiões do mundo, acordos comerciais passam a incorporar moedas locais, mecanismos alternativos de compensação financeira e arranjos destinados a reduzir a dependência de uma única referência monetária.

Não se trata de ruptura imediata; trata-se de um deslocamento histórico.

Nesse ambiente de transição, a valorização persistente do ouro deixa de ser apenas um movimento defensivo de portfólio e passa a refletir uma reconfiguração mais profunda da economia política internacional: a busca por ativos que não estejam subordinados às decisões de um Estado específico e que preservem valor em um sistema cada vez menos previsível.

O ouro, portanto, não anuncia um colapso — mas sinaliza o esgotamento silencioso da pretensão de universalidade que marcou a arquitetura monetária do pós-guerra. A confiança, que durante décadas funcionou como pressuposto, tornou-se variável.

E quando a confiança se torna variável, a história econômica já começou a mudar.

•        Commodities em janeiro: metais disparam, agro e energia aliviam o cenário inflacionário. Por Paulo Gala

O Banco Central divulga mensalmente o Índice de Commodities Brasil (IC-Br), um indicador que mede a evolução dos preços das principais commodities relevantes para a inflação doméstica, tanto em reais quanto em dólares. Trata-se de um indicador especialmente útil para acompanhar a dinâmica inflacionária, já que, no fim do dia, altas ou quedas nos preços das commodities tendem a se traduzir em pressões ou alívios sobre os preços ao consumidor.

Em janeiro, o IC-Br medido em reais registrou alta de 1,95% em relação a dezembro, mas esse movimento foi inteiramente puxado pelas commodities metálicas, que subiram 14,65% no mês. Esse desempenho está associado ao rali observado em ativos como ouro e prata, em um contexto de busca por alternativas ao dólar e maior incerteza financeira global. O ouro chegou a patamares historicamente elevados — próximo de cinco mil dólares a onça — e a prata também apresentou forte valorização, embora parte desse movimento tenha começado a ser revertida no fim do mês, com quedas expressivas na última sexta-feira, superiores a 10% em alguns casos.

Esse comportamento exige cautela. O ouro foi, sem dúvida, um dos melhores ativos da última década e segue sendo uma alternativa relevante como reserva de valor. Já a prata levanta mais dúvidas, e os criptoativos, em especial o Bitcoin, apresentam um quadro ainda mais frágil. O Bitcoin recuou para a casa dos 67 mil dólares, acumulando perdas importantes desde a eleição de Donald Trump, em meio a preocupações com uma possível postura mais rigorosa da política monetária americana — não necessariamente via alta de juros, mas por meio da redução do balanço do Federal Reserve. Esse ajuste atingiu não apenas o Bitcoin, mas praticamente todo o mercado de criptoativos, resultando em uma destruição de valor significativa.

É importante notar que o IC-Br de janeiro ainda captura o rali de ouro e prata ocorrido ao longo do mês, algo que provavelmente não se repetirá em fevereiro, quando a tendência já aponta para correções. Em contraste, o comportamento das commodities energéticas e agropecuárias trouxe uma notícia bastante positiva. Em reais, as commodities energéticas recuaram 4,02%, enquanto as agropecuárias caíram 0,79% no mês.

Esse movimento foi reforçado pela forte apreciação do real em janeiro, que reduziu os preços das commodities em moeda local e atenuou o impacto da alta dos metais preciosos. Vale lembrar que o IC-Br é fortemente concentrado em commodities agropecuárias — como milho, trigo, soja e café — que representam cerca de 67% do índice. Assim, a queda desses preços contribui diretamente para o alívio da inflação de alimentos. As commodities energéticas respondem por aproximadamente 17% do índice, enquanto os metais têm peso próximo de 16%.

Quando observado em dólares, o IC-Br subiu 4,10% em janeiro, indicando que a queda relativa em reais se deveu, sobretudo, à valorização do câmbio. Em dólares, as commodities metálicas avançaram 17,18%, as agropecuárias subiram 1,28%, enquanto as energéticas recuaram 1,99%, com destaque para a queda do petróleo.

No acumulado de 12 meses, o IC-Br em reais apresenta queda de 8,77%, um fator que foi crucial para o controle da inflação ao longo do último ano. As commodities energéticas caíram cerca de 23%, e as agropecuárias, quase 17%, refletindo sobretudo condições do mercado internacional, clima e questões de oferta global — e não uma ação direta da política monetária doméstica. As commodities metálicas, por outro lado, ainda acumulam alta de cerca de 42% em 12 meses, puxadas principalmente por ouro e prata.

Olhando à frente, há sinais de possível exagero ou formação de bolha em alguns desses ativos, especialmente no mercado de criptoativos e, em menor grau, na prata. O ouro segue como uma classe de ativo defensiva relevante, mas o comportamento futuro das commodities agropecuárias e energéticas será determinante para avaliar se esse vetor continuará ajudando — ou não — os bancos centrais no combate à inflação ao longo de 2026.

 

Fonte: Brasil 247